在經(jīng)歷了10余年的普遍式快速增長(cháng)后，防水行業(yè)在2021年進(jìn)入了“下行通道”，2022年防水企業(yè)更是哀鴻遍野。2023年，防水行業(yè)見(jiàn)到隧道盡頭那束光了嗎？

從今年7月底到8月底，防水（涉）行業(yè)主要上市公司紛紛發(fā)布了2023年中報。從上市公司的財務(wù)報表看，與去年的普遍悲觀(guān)不同，目前防水行業(yè)正在逐步回暖，走出虧損“泥沼”。

營(yíng)收均實(shí)現增長(cháng) 利潤則各有千秋

記者對防水（涉）行業(yè)主要上市公司中報中幾個(gè)關(guān)鍵指標進(jìn)行了比較，或許有助于我們更好地了解各上市公司的表現。

梳理發(fā)現，2023年上半年，東方雨虹、科順股份、北新建材、凱倫股份、三棵樹(shù)、亞士創(chuàng )能、飛鹿股份等7家建筑防水（涉）行業(yè)主要上市公司營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現同比增長(cháng)。

其中增幅最大的是凱倫股份，同比增長(cháng)41.89%至13.07億元。增幅緊隨其后的是飛鹿股份，同比增長(cháng)33.91%至3.4億元。

營(yíng)收超過(guò)百億元的企業(yè)是東方雨虹和北新建材。不過(guò)北新建材主要收入來(lái)源于石膏板。2023上半年，北新建材防水業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收19.64億元，同比增長(cháng)16.52%，占北新建材營(yíng)業(yè)總收入比重由去年同期的16.09%提高至17.22%。其他上市公司的防水營(yíng)收離百億元還有不小的差距。

而去年同期，5家防水（涉）行業(yè)上市公司營(yíng)收實(shí)現同比增長(cháng)。2022上半年，東方雨虹營(yíng)業(yè)收入排名第一，北新建材、三棵樹(shù)分別排第二、第三名，緊隨其后的是科順股份、亞士創(chuàng )能、凱倫股份、飛鹿股份。

2023上半年防水（涉）行業(yè)主要上市公司營(yíng)收排名未發(fā)生變化，行業(yè)格局依舊穩定。未來(lái)，如果不出現重大變動(dòng)，在短時(shí)期內這種行業(yè)格局很難打破�？偟膩�(lái)說(shuō)，大型防水企業(yè)的營(yíng)收重返增長(cháng)通道，這為市場(chǎng)的回暖提供了支撐。

相對于營(yíng)收方面的總體改善，7家上市公司期內凈利潤的表現則出現了分化，其中三棵樹(shù)凈利潤增幅高達223.95%，凱倫股份增幅156.54%，飛鹿股份增幅129.41%。東方雨虹、北新建材、亞士創(chuàng )能均出現兩位數增長(cháng)，而科順股份凈利潤同比降75.21%至0.61億元。

科順股份認為，2023年上半年公司凈利潤下滑的原因有很多，主要是受市場(chǎng)需求不振、行業(yè)競爭加劇影響，公司加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，尤其加大C端市場(chǎng)的投入，以及加大對核心經(jīng)銷(xiāo)商的支持，同時(shí)原材料采購價(jià)格仍處于相對高位，因此導致公司毛利率同比下降和銷(xiāo)售費用的增加。此外，公司應收款項同比略有增加，部分應收款項賬齡變長(cháng)，導致計提的壞賬準備增加，信用減值損失金額有所增加，以及報告期內獲得的政府補助減少等因素共同所致。

科順股份的營(yíng)收一直比較穩定，但此次中報凈利潤相比其高峰期相差甚遠。增收不增利的原因之中，毛利率是一個(gè)關(guān)鍵因素。

應收賬款居高不下 改善流動(dòng)任重道遠

2023上半年，防水（涉）行業(yè)主要上市公司中4家企業(yè)貨幣資金同比下滑，其中亞士創(chuàng )能同比降50.75%至3.14億元，北新建材同比降41.23%至4.91億元。東方雨虹貨幣資金高達54.81億元，位居榜首，其次是科順股份18.42億元。

從應收賬款來(lái)看，東方雨虹以136.76億元位列榜首，科順股份、三棵樹(shù)分別以57.27億元、48.08億元位居榜單二、三名。緊隨其后的是北新建材、亞士創(chuàng )能、凱倫股份、飛鹿股份。

日益攀升的應收賬款，猶如一把“達摩克利斯之劍”高懸于防水上市公司頭頂。

企業(yè)應收賬款居高不下是整個(gè)防水行業(yè)的普遍性問(wèn)題。應收賬款主要對應兩類(lèi)客戶(hù)：一類(lèi)是由于近兩年地產(chǎn)客戶(hù)發(fā)生違約增多導致應收賬款難以追回；另一類(lèi)是政府類(lèi)投資建設項目。盡管政府投資項目的應收賬款存在壞賬可能性較小，但時(shí)間周期會(huì )拉得很長(cháng)。這種現象無(wú)疑加大了上市公司資金周轉的壓力。

當下防水行業(yè)競爭越發(fā)激烈，疊加價(jià)格下行、工費漲價(jià)、運營(yíng)成本增加。在此背景下，如果防水企業(yè)頻頻墊資，會(huì )極大地影響企業(yè)的利潤率等指標，壓縮企業(yè)的利潤空間。甚至如果企業(yè)缺乏臨時(shí)周轉資金，巨額的應收賬款可能會(huì )成為壓垮企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的最后一根稻草。

雖然2021年以來(lái)防水上市公司普遍對存量應收已經(jīng)進(jìn)行了相當謹慎的處理，并且在業(yè)務(wù)新增應收上風(fēng)控意識明顯提升。但行業(yè)內存在墊資施工和經(jīng)銷(xiāo)商賬期的“潛規則”，這使得防水上市公司賬上存在大量應收款項，且其規模隨著(zhù)業(yè)務(wù)擴張保持增長(cháng)。

在當前市場(chǎng)形勢下，防水企業(yè)要以高質(zhì)量發(fā)展為主，不要再盲目的擴大業(yè)務(wù)規模，而要更加強調如何實(shí)現有收入的新簽、有利潤的收入、有現金流的利潤。防水企業(yè)改善流動(dòng)性任重而道遠。

已見(jiàn)晨光熹微 行業(yè)日出將至

今年上半年，房地產(chǎn)開(kāi)工端的需求整體呈現繼續下滑的趨勢，但是防水（涉）行業(yè)主要上市公司普遍呈現較強的營(yíng)收增速韌性，主要在于市場(chǎng)占有率的提升和營(yíng)收結構的改善。

近年來(lái)，因為競爭、資金等壓力，部分中小企業(yè)退出了防水市場(chǎng)，防水（涉）行業(yè)大型企業(yè)的市場(chǎng)占有率得到提升。

此外，防水（涉）行業(yè)主要上市公司今年普遍沒(méi)有押注地產(chǎn)基本面快速反彈，而是不約而同在改善營(yíng)收結構，繼續下調地產(chǎn)大B業(yè)務(wù)占比，偏向C端和小B的業(yè)務(wù)。

以東方雨虹為例，以民建集團、德愛(ài)威涂料零售、建筑修繕集團雨虹到家服務(wù)為代表的C端零售業(yè)務(wù)穩扎穩打、持續發(fā)力。上半年其零售業(yè)務(wù)占比逐步提升，達29.98%，且實(shí)現營(yíng)業(yè)收入50.5億元，同比增長(cháng)32.21%，增速超過(guò)工程渠道。

盡管總體上防水（涉）行業(yè)主要上市公司經(jīng)營(yíng)趨于好轉，但也必須認識到，這是建立在上年同期企業(yè)營(yíng)收利潤全面“滑坡”導致的低基數之上的，要想恢復全面的增長(cháng)仍需要更大的努力。

2023上半年，我國經(jīng)濟由“強預期”轉向“弱現實(shí)”，二季度GDP增速不及預期，但一些指標6月有所企穩。下半年國家經(jīng)濟形勢是否會(huì )得到明顯改善？繼7月24日中共中央政治局會(huì )議提出“適時(shí)調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”后，我國房地產(chǎn)調控政策進(jìn)入新的階段。政策筑底之后，經(jīng)濟將會(huì )蓄力反彈。9月以來(lái)，核心城市的限購政策普遍放松，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望迎來(lái)筑底回升的走勢。伴隨地產(chǎn)業(yè)務(wù)的觸底及渠道業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，防水（涉）行業(yè)主要上市公司營(yíng)收擴張具有可預期的持續性。

中共中央政治局會(huì )議還提出“加快培育壯大戰略性新興產(chǎn)業(yè)、打造更多支柱產(chǎn)業(yè)”“大力支持科技創(chuàng )新、實(shí)體經(jīng)濟和中小微企業(yè)發(fā)展”。下半年資金支持力度有望加大，將有助于減輕防水企業(yè)的資金壓力。

此外，隨著(zhù)落地《建筑與市政工程防水通用規范》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《防水通規》）的省市越來(lái)越多，《防水通規》的實(shí)施給行業(yè)帶來(lái)高品質(zhì)需求的擴容，提供了供給側結構性改革和行業(yè)轉型升級的良好契機，將使防水行業(yè)在所有房地產(chǎn)密接行業(yè)中成為最先見(jiàn)到隧道盡頭那束光的行業(yè)。

來(lái)源：《中國建材報》9月25日6版